چرا بازارها چاره‌ای جز افزایش نرخ بهره برای فدرال رزرو باقی نگذاشته‌اند؟

🔹با افزایش بازده اوراق قرضه و تورم همچنان داغ، توقف عرضه اوراق قرضه توسط فدرال رزرو، خطر فروش گسترده‌تر اوراق خزانه‌داری را به همراه دارد.

🔸بالاخره روز فدرال رزرو از راه رسید.

🔸امروز فقط یک بازی وجود دارد و آن تصمیم جلسه FOMC است. فدرال رزرو ممکن است از نظر فنی دو انتخاب داشته باشد. اما از نظر بازار، دیدن اینکه چگونه ثابت نگه داشتن نرخ بهره در این برهه یک انتخاب مناسب خواهد بود، به طور فزاینده‌ای دشوار می‌شود.

🔸بازارها اکنون بیش از ۹۰ درصد احتمال افزایش نرخ بهره ۲۵ واحد پایه را پیش‌بینی می‌کنند، و بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله برای اولین بار از سال ۲۰۰۷، از مرز ۵ درصد عبور خواهد کرد. این ترکیب به شما نشان می‌دهد که نقطه فشار در تصمیم‌گیری به کجا می‌رود.

🔸این موردی است که سرمایه‌گذاران فقط نگران تورم بالاتر به خودی خود نیستند. آنها کم‌کم دارند می‌پرسند که فدرال رزرو چقدر جدی قصد دارد به آن پاسخ دهد.

🔸داده‌های تورم در ماه آگوست بار دیگر تأیید کرد که فشارهای قیمتی همچنان پابرجاست. و اکنون شاهدیم که قیمت نفت به بالای ۱۰۰ دلار رسیده و بازده اوراق قرضه بلندمدت خزانه‌داری به سطوحی رسیده است که در نزدیک به دو دهه گذشته دیده نشده است.

🔸اگر فدرال رزرو اکنون این سیگنال‌ها را نادیده بگیرد، خطر این است که سرمایه‌گذاران این تصمیم را نه به عنوان صبر، بلکه به عنوان بی‌میلی به مقابله با تورم تفسیر کنند.

🔸این واقعاً مهم است وقتی به انتهای منحنی نگاه می‌کنید.

🔸نگه‌داشتن نرخ بهره توسط فدرال رزرو می‌تواند در ابتدا نرخ بازده اوراق قرضه دو ساله را کاهش دهد، اما نرخ بازده اوراق قرضه ده ساله و سی ساله کاملاً متفاوت خواهد بود.

🔸مسئله اینجاست که واکنش بازار احتمالاً به سمت سرمایه‌گذارانی خواهد بود که خواستار جبران بیشتر برای عدم قطعیت تورم و اعتبار سیاست‌ها هستند. به این ترتیب، اصطلاح حق بیمه می‌تواند و افزایش خواهد یافت.

🔸وقتی این اتفاق بیفتد، ممکن است با نتیجه‌ای نسبتاً ناخوشایند مواجه شویم که در آن هیچ افزایش نرخی وجود ندارد، اما هزینه‌های استقراض بلندمدت به هر حال بالاتر می‌رود.

🔸در این شرایط، بعید است که بازخرید اوراق خزانه‌داری این مشکل را نیز حل کند. پس از گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه اوت، بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را به شدت افزایش دادند. به عبارت دیگر، بازار اوراق قرضه عملاً به سمت مطالبه پاسخ‌های پولی متعارف‌تر حرکت کرده است: اگر تورم پایدار است، کار خود را انجام دهید و سیاست‌ها را تشدید کنید.

🔸بنابراین، من معتقدم که فدرال رزرو در اینجا خود را در یک وضعیت دشوار گرفتار کرده است.

🔸افزایش نرخ بهره خطرات آشکاری برای رشد و بازارهای مالی دارد. اما با توجه به شرایط فعلی اقتصاد کلان و انتظارات از نرخ بهره که به شدت تحت تأثیر قیمت‌ها قرار دارند، عدم افزایش نرخ بهره، پیام بدتری را به همراه خواهد داشت.

🔸و این تنها موردی نیست که در بلندمدت شاهد افزایش اندک یا تدریجی بازده خواهیم بود. شرط می‌بندم که این تغییرات شدید خواهند بود و حتی می‌توانند نامنظم به نظر برسند.

🔸خطر اینجا حتی ممکن است فقط یک تغییر ۵ یا ۱۰ واحدی در نرخ بازده بلندمدت نباشد. بانک مرکزی آمریکا هشدار می‌دهد که اگر فدرال رزرو تصمیم بگیرد امروز نرخ بهره را ثابت نگه دارد، بازده اوراق قرضه ۳۰ ساله می‌تواند در یک چشم به هم زدن به ۵.۷۵ درصد برسد.

🔸این موضوع، وخامت اوضاعی را که فدرال رزرو پیش از تصمیم‌گیری امروز خود با آن مواجه است، بیشتر نشان می‌دهد